在全球高達 3,220 億美元的穩定幣流通量中，大約 99% 都與美元掛鉤；相較之下，包含 Circle 的 EURC 在內的所有歐元穩定幣，加總起來僅占全球供應量的 0.3%。如此懸殊的差距，正讓歐洲面臨嚴峻的「數位美元化」（digital dollarisation）危機與金融主權焦慮。
歐洲在日常支付基礎設施上，早已高度依賴 Visa、Mastercard、Apple 與 Google 等美國企業，數位貨幣顧問 Marieke Flament 就曾對此提出嚴厲警告：「如果不為未來的歐元鋪設支付軌道，那麼歐元可能將不復存在。」
37 家銀行打造替代方案，企圖打破美元穩定幣霸權
為了降低依賴並反制美元穩定幣霸權，總部位於阿姆斯特丹的公司 Qivalis 推動一項歐元穩定幣專案，目前已獲得高達 37 家歐洲銀行的支持，目標是透過參與銀行既有的客戶群與金融網絡，讓這款尚未推出的歐元穩定幣更有機會被市場採用。
這項專案原本就已取得法國巴黎銀行（BNP Paribas）、荷蘭國際集團（ING）與裕信銀行（UniCredit）等巨頭支持，近期更一口氣新增荷蘭銀行（ABN Amro）、義大利聯合聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo）等 25 家金融機構，成為歐洲目前獲得最多銀行支持的歐元穩定幣專案。
Qivalis 執行長 Jan-Oliver Sell 強調，「歐洲主權角度」是這項專案的重要背景，目前的地緣政治情勢「讓人們更有興趣思考美元以外的替代方案」。他指出，Qivalis 目前已向荷蘭央行申請牌照，並表示：「我們正努力在牌照核發時做好營運準備，以便盡快上線。」Qivalis 也期待能在今年下半年順利推出。
智庫呼籲放寬法規，歐洲央行卻急踩煞車
然而，歐元穩定幣若要壯大，嚴格的法規是一大挑戰。歐盟目前實施的 MiCAR 法規，嚴格要求穩定幣發行商必須將至少 30% 的準備金存放在傳統銀行體系中。相較之下，美國在 2025 年通過的《GENIUS Act》對美元穩定幣採取較寬鬆的監管規範，並透過推廣受監管的美元代幣來鞏固美元的全球地位。歐洲智庫布魯蓋爾（Bruegel）的經濟學家為此發出警告，強調若歐盟規範持續比美國嚴格，可能會把相關活動推向海外，進一步加劇數位美元化。
為此，Bruegel 向歐盟財金決策者提出建議，呼籲放寬對穩定幣發行商的流動性要求，甚至考慮讓發行商取得歐洲央行（ECB）的融資。然而，這項提議在近期舉行的歐盟財長非正式會議上，遭到歐洲央行總裁 Christine Lagarde 的強烈抵制，多位央行官員也質疑「允許穩定幣發行商取得歐洲央行緊急融資」的建議，強調這類機制只能保留給受嚴格監管的傳統銀行體系使用。同時，央行官員也擔憂，跨越多個司法管轄區發行的穩定幣若在歐洲面臨大規模贖回，可能會引發準備金遭「擠兌」的連鎖風險。
三大系統性風險成為歐洲央行不能妥協的底線
歐洲央行之所以拒絕放寬規則，並非不願意發展數位貨幣，而是擔憂私營穩定幣的過快擴張，將對金融體系帶來三大系統性風險。首先是「銀行存款流失與資金去中介化」，歐洲央行官員擔憂，當民眾購買穩定幣時，資金會轉入發行商的帳戶，這將使銀行原本較穩定的存款變成不穩定的資金來源，引發資金「去中介化」（disintermediation）效應。
其次是這將推升融資成本並壓縮放貸能力，伴隨存款流失而來的，是銀行將面臨更高的資金成本，這可能進一步限縮銀行向實體經濟與企業放款的能力。
最後是會削弱貨幣政策的傳導能力，因為當銀行存款減少、融資成本提高且放貸收緊，這將使得歐洲央行更難把其「利率決策」有效地傳導到實體經濟中，進而削弱央行對貨幣政策的控制權。
歐元穩定幣的兩難
現在，歐洲正陷入矛盾中：既想避免未來的支付體系被美元全面主導，又不願為了追趕美國的腳步，而犧牲銀行體系的穩定性，並削弱央行對貨幣政策的掌控權。
相較於放任私人穩定幣發展，歐洲央行總裁 Christine Lagarde 實際上更偏好「代幣化商業銀行存款」（tokenised commercial bank deposits），認為這種模式才能兼顧傳統帳戶的安全性與分散式帳本技術（DLT）的效能。同時，歐洲央行也將繼續推動預計於 2029 年問世的「數位歐元」（digital euro），試圖用這項由央行完全控制的方案，來回應席捲全球的穩定幣浪潮。
＊本文開放合作夥伴轉載，參考資料：《Financial Times》、《Reuters》、《Crypto Briefing》、《EL PAÍS English》，首圖來源：Unsplash
