今年以來，市場一度擔心科技巨頭在 AI 基礎建設上的龐大投入無法轉化為回報，AI 相關股票也因此承壓。但 Microsoft 最新一季財報給出相反訊號：單季新簽超過 1,300 億美元的資料中心租約，計畫兩年內把資料中心容量翻倍，Azure 年營收更首度突破 1,000 億美元。當外界正辯論 AI 基建是否已蓋過頭，Microsoft 選擇繼續加碼，它的底氣是什麼？
單季新簽逾 1,300 億美元租約，用擴建回應質疑
根據《Financial Times》報導，Microsoft 該季新簽超過 1,300 億美元的資料中心租約，使相關承諾在三到六月間增加超過三分之二，執行長 Satya Nadella 並表示有望在兩年內把資料中心容量大致翻倍，並提及本季已新啟用了 31 座資料中心，在截至 6 月底的整個財政年度共啟用了 88 座。
《New York Times》指出，Microsoft 持續加碼，是因為雲端需求已超過現有資料中心產能，必須擴建。擴建的代價反映在資本支出：《Reuters》指出，該季資本支出達 410 億美元，年增逾七成。
但投入也帶來成果。《Fortune》報導，核心雲端 Azure 的年營收在剛結束的會計年度首度突破 1,000 億美元，較前一年的 750 億美元成長 33%，僅次於 Amazon Web Services。整體來看，該季總營收年增 18% 至 900 億美元，淨利年增 31% 至 358 億美元，股價盤後一度上漲逾 8%。
撐起微軟訂單的不是 OpenAI 與 Anthropic
Microsoft 敢加碼的底氣，是它的已簽約未實現營收（backlog）季末攀升至 6,780 億美元，較上一季增加約 510 億美元。值得關注的是，據《New York Times》，財務長 Amy Hood 表示，這 510 億美元增幅全數來自 OpenAI 等前沿 AI 實驗室以外的客戶。
換句話說，過去被視為算力主要買家的前沿模型實驗室，這次並非推升訂單的主力，真正在加速上量的，是更廣泛的一般企業客戶。
這批一般企業需求，也讓 Microsoft 得以重新定位與 OpenAI、Anthropic 亦敵亦友的關係。《TechCrunch》指出，Microsoft 既是兩大實驗室的投資者與算力供應商，也與其競爭；Nadella 主張企業應把「框架」（harness）與模型分離、讓模型隨時可換，而正因如此，Microsoft 得以把自研、主打更低成本的 MAI 系列模型，當成可替換選項賣進這些企業。
市場耐心變得有條件，Microsoft 打的是彈性牌
《New York Times》報導，Microsoft 股價自一月以來走跌，反映市場擔心大科技投入 AI 的數千億美元能否轉為獲利；就在上週，Alphabet 雖單季獲利翻倍至 1,120 億美元，卻因調升 2026 年資本支出，隔日股價下挫約 7%。Zacks 分析師 Bryan Hayes 形容，市場過去給大科技的「花錢許可」，如今已是有條件的耐心。
對此，據《MarketWatch》，Microsoft 表示資本支出偏重交期較短的 CPU 與 GPU，而非生命週期長的資料中心廠房；若需求生變，公司可放慢硬體採購、調整建置時程，因為土地與建物投資具彈性。
《Reuters》認為微軟的成績單減輕了投資人對其花大錢難見回報的疑慮；Valoir 執行長 Rebecca Wettemann 也說，投資人想看的 Azure 與 Copilot 動能都已兌現，但預期市場震盪仍會持續。
這份財報最值得記住的，或許不是 1,300 億美元的租約數字，而是需求結構的變化：AI 支出正從少數前沿實驗室，外溢到更廣的一般企業。當市場仍在爭論投資是否過熱，Microsoft 用擴建規模、訂單來源與成本彈性回應，也讓基建競賽的關鍵問題，從會不會蓋太多，轉向誰能接住主流企業的需求。
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＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《Financial Times》、《Reuters》、《Fortune》、《MarketWatch》、《CNBC》、《The New York Times》，首圖來源：Unsplash
