NVIDIA 的營收規模已接近單季千億美元，成長速度卻還沒有明顯放緩。NVIDIA 執行長黃仁勳更表示：AI 已經過了炒作階段，正在從事生產性和實用性的工作，並且能夠創造盈利。他強調「現在，運算能力就是收入。」
NVIDIA 在 8 月 26 日公布截至 2026 年 7 月 26 日的第二季財報，單季營收達 962.2 億美元，較去年同期成長 106%；其中資料中心營收達 890 億美元，年增 117%。該公司預估第三季營收將進一步升至 1,080 億美元。
值得注意的不是這一季又創新高，而是 NVIDIA 罕見提前預告，截至 2028 年 1 月的下一個會計年度，營收仍可成長約 70%。在營收基期已經如此龐大的情況下，NVIDIA 為什麼還敢預期高速成長？
答案一方面來自新一代 AI 運算平台 Vera Rubin 比預期更快接棒，另一方面則是 AI 算力需求正從大型雲端業者擴大到 AI 實驗室、新型雲端（NeoCloud）公司與企業。但財報同時透露，當 NVIDIA 要把這些需求真正轉成營收，新的限制也開始浮現：記憶體、零組件與資料中心供應能不能跟得上。
Blackwell 還在放量，Rubin 下一季就要占資料中心營收兩成
NVIDIA 這一季資料中心成長，主要仍由 Blackwell Ultra 帶動，但下一代 Vera Rubin 已經開始快速進場。NVIDIA 表示，Rubin 平台正在全面量產，包括 Google Cloud、Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure、CoreWeave 等合作夥伴都已開始運行 Rubin 機櫃。
《Reuters》進一步引述 NVIDIA 說法指出，Rubin 已開始向客戶出貨，預計在截至今年 10 月的第三季，就會占 NVIDIA 資料中心營收約五分之一。NVIDIA 庫存也從上一季 258 億美元提高到 316 億美元，該公司明確表示，其中一項原因正是為第三季導入 Vera Rubin 做準備。
也就是說，Blackwell 尚未走完產品週期，Rubin 就已開始貢獻可觀營收。這也讓 NVIDIA 一年推出一代 AI 平台的策略，不只是產品路線圖上的更新，而開始實際反映在資料中心的採購與營收節奏。
為何敢喊明年再成長 70%？需求不再只靠超大型雲端服務商
《Reuters》指出，NVIDIA 預估截至 2028 年 1 月的會計年度營收將再成長約 70%，明顯高於分析師原先平均預估的 44%。執行長黃仁勳也坦言，公司過去幾乎不會提前一年提供這類成長預測。而支撐這項預測的關鍵之一，是客戶來源正在擴大。
NVIDIA 第二季來自超大型雲端服務商的營收為 487 億美元、年增 102%；來自 AI 雲端、工業與企業客戶的營收則達 403 億美元，年增 138%。NVIDIA 表示，後者成長受到 AI 原生公司、企業與主權客戶需求帶動。
《Reuters》報導，NVIDIA 預期 AI 實驗室明年就可能貢獻整體營收約四分之一；包括 CoreWeave、Nebius 等新型雲端（NeoCloud）業者持有的 NVIDIA GPU 算力，也預計從去年底約 3 GW，提高到今年底超過 8 GW。
大型雲端業者的採購也沒有停止。AWS 與 NVIDIA 在財報公布同日宣布，2027 至 2028 年將在 AWS 全球基礎設施追加部署 200 萬顆 Blackwell Ultra、Rubin 與 Rubin Ultra GPU。
要把需求變成營收，供應與產能承諾拉高至 2,790 億美元
但這份財報也出現另一個值得注意的數字。NVIDIA 在提交給美國證券交易委員會的財務說明中披露，為確保未來數年的關鍵零組件與產能，公司供應與產能承諾已從上一季的 1,190 億美元，大幅增加至 2,790 億美元，增加的主要原因就是記憶體採購。
這相當於一季增加 1,600 億美元，也顯示 NVIDIA 面對的問題已經不只是有沒有客戶，而是能不能提前鎖住足夠的記憶體與其他關鍵供應。
壓力也開始出現在獲利能力。《Reuters》引述 NVIDIA 財務長 Colette Kress 表示，公司目前仍受到供應限制，記憶體價格上漲及其他零組件成本將持續壓低毛利率，預計第三季約為 74%，第四季可能進一步降到約 71% 至 72% 的低點。
這也讓記憶體成為觀察下一階段 AI 基礎設施擴張的重要變數。當 GPU 世代持續更新、AI 叢集規模放大，高頻寬記憶體與其他零組件能否同步供應，將直接影響 NVIDIA 可以多快把需求轉成實際出貨。
NVIDIA 開始確保的，已不只是晶片產能
官方資料顯示，公司目前包括供應與產能、雲端服務合約、尚未啟用的資料中心租約及股權投資等未來承諾，合計已達 3,660 億美元；此外，針對 AI 雲端與第三方資料中心還有另外 560 億美元承諾。NVIDIA 解釋，不少 AI 雲端與模型公司成長速度已超過自身資產負債表可以支撐的程度，因此該公司開始協助部分客戶取得土地、電力與資料中心容量。
這也正是市場近期對 NVIDIA「循環融資」疑慮升高的背景。《Financial Times》指出，隨著 NVIDIA 投資客戶、協助籌措 AI 基礎設施資金，甚至為部分資料中心提供信用支持，投資人開始追問，這些財務安排是否也在支撐 NVIDIA 自己的晶片需求。NVIDIA 則主張相關投資風險有限，且目前真正限制營收的仍是供應不足，而非需求不足。
這份財報透露，當公司敢在如此高的基期下預告明年再成長約 70%，背後需要同時成立三件事：Rubin 必須順利接棒、更多類型的客戶持續增加算力投資，而且記憶體、電力與資料中心等基礎設施也得跟上。
NVIDIA 已經把供應與產能承諾拉高到 2,790 億美元，提前為這些成長條件做準備。接下來 AI 算力市場真正要驗證的，也不只是 GPU 還賣不賣得動，而是整條供應鏈能不能跟著 NVIDIA 的成長預期一起擴張。
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＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：NVIDIA 1、《Reuters》、《Financial Times》、SEC、NVIDIA 2、《PYMNT》，首圖來源：Unsplash
