《36 氪》編按：本文作者 Jeff Jordan 是 Andreessen Horowitz 的合夥人，Airbnb、Belly、Fab、Circle、Crowdtilt、Lookout、Wealthfront、Zoosk 和 Pinterest 的董事會成員。之前，Jeff 是 OpenTable 的總裁和 CEO，並主導了 OpenTable 的上市。再之前，他曾是 PayPal 的總裁，eBay 北美地區的高級副總裁和總經理。
在風投界，一個越來越流行的話題是“A 輪投資緊縮”——越來越多的獲得種子投資的公司難穫後續的 A 輪投資。在我兩年短暫的全職風投經歷中，我見到過許多早期的公司遇到了 A 輪投資緊縮，造成這種狀況的原因是多方面的。
2008 年經濟危機以後，種子資本和 A 輪資本之間的比例失衡越來越嚴重。2009 年時，種子投資和 A 輪投資的資本大致相當，但是隨後種子投資的數量開始爆發，而 A 輪投資增長則比較緩慢。2012 年，種子融資是 A 輪融資的 2.5 倍，而且還有更多沒有達成交易的種子資本。這說明至少有 60% 的種子得不到後續投資。
投資者對回報的預期大幅膨脹。摩爾定律、編程技術的簡化、雲計算和大型應用平台的出現，使面向大眾的互聯網應用的發布成本大幅降低了。現在，許多 A 輪融資公司達到了以前 B 輪才能達到了的用戶數量，同樣的情況也出現在了種子階段。舉個例子，我們的一些 A 輪投資在其種子投資階段已經有了上百萬美元的銷售額。風投們真的已經被寵壞了。結合種子資本和 A 輪資本的不平衡，你可能已經意識到，A 輪投資的激烈競爭已經把 A 輪的標準顯著的提高了。
種子投資的來源發生了變化。近幾年，來自非機構投資者的種子投資增長迅速。越來越多的種子資本來自天使投資人、超級天使、微 VC 和孵化器。我們接觸過上千個獨立天使投資人，作為我們四年內老投資項目的共同投資人。種子資本的氾濫帶來了通貨膨脹的效應，更多的種子投資對創業者是件好事，但是這也帶來了 A 輪緊縮的問題。非機構投資者並不擅長或傾向於幫助公司在 A 輪投資緊縮時保護新增的資本。而種子階段的高估值必然帶來 A 輪投資的困境。
A 輪投資者的數量在減少。風投業有整合的跡象，投資額近年來一直低於募資額，募集的資金也主要分佈在少數幾家大型的公司。A 輪投資者的數量在減少。
這些情況就在我們的眼前發生。我們看到越來越多的有潛力的公司獲得種子投資後建立了忠誠的早期用戶群體，但是在 A 輪投資標準提高的今天，這還不足以幫助他們進一步獲得 A 輪投資。競爭的環境太激烈了。他們的種子資本在慢慢耗盡，而投資者要求他們做的更加出色。而另一邊，天使們尋求橋式融資（上市融資）來實現自己的投資價值，他們越來越成熟，通過投資多樣化保護自己的投資（也就是某些投資是允許失敗的）。因而，這些公司的狀況岌岌可危，讓人目不忍睹。
對在大眾互聯網應用領域的創業者們，我有這樣幾條忠告：
在種子階段獲得盡量多的投資，使自己有足夠的燃料堅持 A 輪投資，同時在不能獲得 A 輪投資時，也留有更多的餘地。近幾年，種子投資的額度已經從不到一百萬美元，增加到了二百萬美元。
但是，在 A 輪標準提高的情況下，這樣的投資額看起來還是不夠的。而且從一百萬到兩百萬的提升，使投資者要求創業者的表現必須是完美的。創業者應該考慮更早的稀釋自己的股權，獲得更多的資源，以達到 A 輪投資者越來越嚴苛的標準，如忠誠的用戶、銷售額、深度參與、引人注意的群體經濟、經證實的吸引用戶的能力、進行市場擴展的同時保持營利的能力。
改善融資的構成。我的建議是在種子階段盡量獲得機構投資者的參與，因為在你遇到 A 輪融資危機時，他們會更有耐心。不要誤解為，機構投資者參與後續投資的可能性一定會更高，但是我個人的經驗來看，機率確實會高一些。而且，要考慮如何在未來的融資中，不嚇跑潛在的投資者，尤其是在 A 輪緊縮的情況下。需要解釋一下，我是一個機構投資者，但是我寫這篇文章完全是出於幫助創業者減少融資痛苦的動機，絕對不是為了給機構投資者說好話。
從多個機構投資者獲得融資。首先，這有助於獲得潛在的 A 輪投資或橋式融資。其次，會刺激 VC 們的競爭，畢竟大家都不希望在熱門的種子公司的 A 輪投資上輸給自己的對手。最後，多個 VC 的參與，可以減少 A 輪投資時某個投資者不再續投的負面影響。
讓你的機構投資者跟上你的步伐，隨時讓他們了解你的階段性成果。許多創業者在這方面做得非常棒，隨時與投資者保持交流，建立友好、信任的關係。在你面臨融資危機時，這非常有幫助。
不要太早融資。我們經常碰到投資者說其他公司的內部人士對他們非常感興趣，並據此作為開始更大規模融資的信號。但是興趣無處不在，VC 的工作之一就是廣泛的了解潛在的有趣的公司，他們的興趣最終大多不會轉化為投資。如果你在早期融資階段失敗了，A 輪投資之前獲得正能量的機會就小多了。切記，謹慎。在能夠數月保持各項指標非常完美之前，不要開始融 資。一定要抵抗住與每個打電話的潛在投資者談投資問題的衝動。不得不說，沒有什麼比一個不受誘惑的創業者更誘惑一個投資者了。
有信號顯示，創業生態系統正在自我調節，緩和 A 輪緊縮的問題。2013 年新的種子投資已經顯著的下降了，這將有助於緩解種子和 A 輪供需的不平衡。而且，資本正在自動填補這道鴻溝的間隙，產生了所謂的“芒果種子”（更大的種子投資）。但是，投資回報預期高的狀況沒有改變，聰明的創業者會設法緩和再融資的危機。在任何一次融資中，創業者應該問自己一個問題：我在這輪融資中應該怎樣證明自己，以獲得下一輪融資？
