為了買更多 AI 晶片，科技公司現在不只要找供應商，還得回答另一個問題：一次數百億美元的算力帳單，錢從哪裡來？根據《Bloomberg》報導，半導體大廠博通（Broadcom）正與金融機構洽談新一輪 AI 晶片融資，優先擔保債務可能達 600 億至 700 億美元，另有約 300 億美元次順位債務，整體規模最高可能逼近 1,000 億美元，資金將支援 Anthropic 等 AI 公司擴充算力。
不過，這不是 Broadcom 自己在公司帳上借進近千億美元。《Reuters》指出，新債預計由特殊目的公司（SPV）發行，也就是另外成立一家公司承接交易，由銀行、私募信貸等投資人出資購買 AI 設備，再提供給需要算力的客戶使用。Broadcom 則可能替部分優先債務提供支持。
前情提要：Broadcom 6 月才有過一次類似作法
這套做法並非第一次出現。今年 6 月，Broadcom 與私募資本業者 Apollo、Blackstone 宣布成立 AI XPV Platform，第一筆交易規模達 350 億美元，用來支援 Anthropic 增加超過 1 GW 的運算容量；整個平台目標是在 2028 年前支援超過 20 GW AI 算力部署，採用 Broadcom 的 XPU 與網通方案。
Broadcom 等公司當時沒有在官方公告中詳述這 350 億美元怎麼運作。《Financial Times》6 月進一步報導，這項代號 Big Sky 的交易透過一家特殊目的公司 Compute SPV 籌資，由 Apollo、Blackstone 與多家金融機構提供或安排資金，SPV 再買進 Google TPU 系統，租給 Anthropic 使用。換句話說，Anthropic 不需要先拿出 350 億美元一次買斷設備，而是持續支付租金，SPV 再以這筆收入償還投資人的債務。
《Financial Times》形容，這類安排借鏡 Boeing、GE 過去為飛機與引擎建立的供應商融資模式。當設備價格高昂，客戶不必自己一次買斷，而是由外部資金先買下資產，再透過長期租賃回收投資。但金融機構一次投入數百億美元，也得考慮最壞情況：如果 Anthropic 有一天付不出租金，這批昂貴的 AI 晶片還值多少錢？
《Financial Times》8 月再追蹤 Google、Broadcom 與 Anthropic 的整體融資布局時，進一步拆解這項安排。報導指出，Broadcom 對部分優先債務提供「殘值支持」。如果 Anthropic 無法履約，SPV 會先嘗試把 TPU 轉租或出售；只有設備處分所得仍不足以償還受保障的債務時，Broadcom 才需要承擔部分差額。也就是說，金融機構承擔的風險不再完全押在 Anthropic 未來能不能持續付錢，也多了一層來自 Broadcom 的保障。
Broadcom 為什麼願意替客戶承擔這層風險？
因為這筆融資最後買的，正是 Broadcom 自己參與供應的 AI 系統。Anthropic 今年 4 月宣布與 Google、Broadcom 簽署數 GW 的下一代 TPU 算力協議，後續揭露規模已達 5 GW，預計自 2027 年起陸續上線。Broadcom 長期參與 Google TPU 等客製化 AI 晶片，因此 Anthropic 能不能取得足夠資金擴充 TPU，也直接牽動 Broadcom 的訂單。
《Financial Times》8 月估計，圍繞 Google、Broadcom 與 Anthropic 的整體融資布局可能達約 2,000 億美元，其中約 1,500 億美元與晶片採購有關。6 月的 350 億美元 Big Sky 交易，正是這套更大融資體系中已經落地的一部分。
而當 AI 建設高度仰賴借款，誰站在背後提供信用支持，也可能直接影響資金成本。《Financial Times》指出，今年春季有 Google 支持的資料中心專案，借款利率中位數約為 7.1%，相較之下，圍繞 NVIDIA GPU 建置的新雲端（neocloud）業者約為 9.3%。Jefferies 分析師認為，這反映 NVIDIA 生態系面臨的結構性資本成本劣勢。
這不代表 AI 公司會單純因為利率較低就決定買哪一種晶片，但當一座 AI 基礎設施動輒需要數百億美元，融資成本本身就足以影響整體部署成本。對晶片商而言，替客戶降低「買得起算力」的門檻，也等於替自己的晶片訂單鋪路。
不只 Broadcom，NVIDIA 也在替 AI 算力找錢
Broadcom 並非單一案例。《Reuters》近日報導，NVIDIA 正與 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs、KKR 等金融機構合作，希望建立 AI 算力融資平台，吸引超過 5,000 億美元第三方資本；NVIDIA 最多可能對其中約 1,250 億美元提供支持。
NVIDIA 執行長黃仁勳也把 GPU 描述為能持續產生收入、又能轉移給其他使用者的資產。這是整套融資模式能成立的重要前提：金融機構評估的，不只是一家 AI 公司會不會還錢，也開始評估 GPU、TPU 等昂貴設備未來能不能轉售、轉租，以及這些硬體本身還剩多少價值。
不過，融資並沒有讓 AI 建設的風險消失，只是把風險重新分散到 AI 公司、晶片商、金融機構與資料中心業者之間。《Financial Times》指出，Google、Broadcom 與華爾街圍繞 Anthropic 建立的約 2,000 億美元合約，最終仍高度仰賴 Anthropic 持續支付晶片與資料中心租金。Jefferies 分析師 Jonathan Petersen 也提醒，當龐大的 AI 供應鏈建立在少數大型雲端業者與前沿實驗室持續投資之上，一旦這些公司縮減支出，相關環節都可能跟著放慢。
因此，Broadcom 與 NVIDIA 做的並不是突然跨行當銀行，而是把金融機構一起拉進 AI 晶片的銷售鏈。過去晶片商主要解決算力怎麼做出來；當單筆部署進入數百億美元規模，現在還得協助回答客戶怎麼付得起的問題。
Broadcom 最新這筆優先擔保逾 600 億、整體逼近千億美元的融資，值得注意的不只是金額龐大，而是當 AI 晶片開始被出租、估值，甚至拿來支撐巨額債務，資本能力也正成為 AI 晶片競爭的新條件。誰能替客戶找到更便宜、更充足的資金，未來也可能影響下一張大型 AI 晶片訂單最後落到誰手上。
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＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《Bloomberg》、《Reuters》1、《Reuters》2、《Financial Times》、《SiliconANGLE》、BlackStone，首圖來源：Broadcom
